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美国储油空间正快速被填满

美国能源信息署(EIA)的统计显示，4月第2周的美国原油库存(不含战略储备)超过5亿桶，在3周时间里增加5千万桶以上。全美国的储存能力预计约为6.5亿桶，储存空间正在减少。

自从2月底以来，美国重要储油枢纽、WTI原油交割地点库欣(Cushing)的原油库存已跃升48%，至大约万桶。根据美国能源信息署的数据，截至去年9月30日，库欣有效的存储能力为万桶。

此外，该行业一直在动用超大型油船(VLCC)的罐容消化供给，目前贸易商“漂”在海上的原油已经超过1.6亿桶(这一情景在年金融危机时也曾发生过)，严重的产能过剩使得当月交割的原油成了“烫手山芋”。同时交易商也在考虑其它创造性的选择，比如在铁路运输罐上储存石油。

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特朗普：美国将向战略储备油库注入多达万桶石油

美国总统特朗普表示，油价的下跌将是非常短期的，负油价反映了金融市场状况，而非石油市场状况。现在是购买原油的大好时机，正在研究将至多万桶石油纳入战略石油储备。

美国石油战略储备位于美国南部墨西哥湾得克萨斯州和路易斯安那州的海岸线上。据《巴伦》透露，按库存空间计算，美国石油战略储备最多可以储存7.27亿桶原油。但该储备有一个储存上限，为7.亿桶。4月17日，美国石油战略储备共有6.35亿桶原油，如果特朗普添购万桶，将让美国石油战略储备库存提升至7.1亿桶——接近上限。

高盛预计，美国战略石油储备将在本季度补充满。考虑到岩洞储存的原油质量限制，其大部分闲置容量最终可能会被墨西哥原油所填满，而不是来自页岩油生产商的低硫原油。(图:GS)

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美利坚封国！特朗普宣布暂停一切赴美移民

美东晚上十点，美国总统特朗普释出惊天巨雷，在推特上宣布“将签署行政命令，暂时停止赴美移民”，并援引“看不见敌人的袭击”和“保护美国公民工作岗位的需求”，作为签署该行政命令的理由。

目前约有万合法移民生活在美国，其中很多在获得合法永久居留资格（“绿卡”）之后在美境内长期生活工作，而其他则通过发放给学生(F)与工人(H)的签证，临时居留美国。除此之外，约有万未经授权的移民通过儿童抵达推迟行动(DACA)和临时保护身份计划(TPS)，获得了在美国居住和工作的临时许可。

在此需要强调的是，按照美国法律文本定义，“移民”(immigration)实际上涵盖一切入境美国的活动，而不仅限于寻求永居与归化。尽管目前仍只有特朗普的“一面之辞”，但我们可以有把握地认为，该行政命令将会涵盖所有类型签证的审核与发放，一旦生效将意味着美利坚合众国的事实性封国。

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年后疯狂举外债的阿根廷似乎彻底失去了还款的来源

年后疯狂举外债的阿根廷似乎彻底失去了还款的来源。该国重要产业之一的水泥出口同比暴跌近50%。以年数据来看，除了阿根廷以外，黎巴嫩、南非、泰国、墨西哥和秘鲁也都从海外的私人部门借入了大量的债务，前景堪忧。

（图：GS）

（图：WSJ）

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高盛：负油价意味着什么？

WTI原油期货价格暴跌至负数是历史上的头一遭，这充分说明目前原油的天量供给已经开始测试各方的石油存储空间。

负油价意味着产油商目前愿意倒贴钱找人把石油从自己的库存中运走，这一现象早先就在得克萨斯和加拿大的一些地区出现。昨天市场的走势说明，5月WTI期货合约(周二即最后一个交易日)的持有者几乎不计代价地希望有人能在合约交割前把它们从自己手里买走，以届时免真的需要持有实物石油——而石油库存空间已经所剩无几。

鉴于周二将是5月份WTI期货合约的最后一个交易日，昨天之事预计还将继续上演。然后，下行压力紧接着就会来到6月份WTI合约上，目前该合约交易价格还在21美元每桶以上。但鉴于原油储存空间是有限的，产油商在此情此景下终究还是要迅速削减产出以求得市场均衡，并等待需求缓慢恢复。这一过程会持续几周，而非数月，六月前这一情况应当会得到缓解。

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为什么新兴市场汇率暴跌不能提振出口？

从理论上来说，货币贬值可以提高国际竞争力，促进经济活动。然而，这幅良性图景可能缺少一些关键拼图。特别是，由于美元计价的广泛使用，汇率存在一个透过全球贸易融资发挥作用的金融渠道，这对传统的贸易渠道是一种削弱。

随着全球价值链(GVC)的延伸，贸易融资的作用也越来越大，这就需要更多的金融资源来支撑其扩张。建立和维系GVC是个高度金融密集型的活动，对企业的营运资本(workingcapital)提出了很高的要求。当融资需求超出企业自身资源时，就需要依赖短期银行信贷补充营运资本。

为什么会有这些融资需求呢？因为，企业在向供应链上的其他企业销售产品时，需要在资产负债表上维系中间产品库存或应收账款。存货和应收账款是公司的资产，就像资产负债表上的其他资产一样，它们必须以某种方式融资。

随着供应链的增长和货物运输时间的延长，边际融资需求的增长速度越来越快。只有在非常宽松的融资条件下，超长的GVC才可以维系。

卷入GVC的公司类似同时在空中抛着许多球的杂耍者。这些球有不同的形状和大小。其中一些很重，因为它们代表着高价值。长而复杂的GVC意味着空中同时有许多球，公司需要更多的融资资源将生产过程编织在一起。对于玩杂耍的人来说，更宽松的金融环境就像更弱的引力，使得他们可以将更多的球抛向空中。然而，但当融资环境收紧时，在空中同时保持这么多球就难了，而大球会变得特别沉重。在金融环境收紧时，非常漫长而复杂的GVC将不再具有经济可行性。

由于美元走强通常与新兴市场的信贷环境收紧有关，这种金融因素削弱了货币贬值对一国出口的提振作用。在极端情况下，如果GVC因信贷收紧而缩减，货币贬值甚至可能对出口产生收缩效应。一个例子是，全球贸易占全球GDP的比例与美元强弱呈负相关(下图)。

而且这个小伙伴提到一个细节，说现在这东西是当月合约猛跌，远月不跌，这样的话多次换月以后不就亏光了嘛。

可能有人不知道啥是当月啥是远月。看下面这张图，后面的数字就是月份。

比如05就是五月当月合约，12就是远月合约，大家可以看到价格差异巨大，比如05和06合约差不多有7块的价差。

如果买了张五月的原油合约，五月到期想换到六月会发现钱不够了，因为六月的合约贵了近7块。

很多人都在说原油暴跌，最近暴跌的是即将交割的当月主力合约，因为多数参与者必须移仓。

多头平仓到期合约，对手盘又少导致了大幅下跌，下月和远月却因为预期改善大幅升水。

啥叫预期改善大幅升水可能很多人不明白

大概意思是说现在疫情导致经济停滞很多页岩油企业债务恶化退出市场不但减少了供给，而且因为疫情经济停滞需求也没了。

这下半年经济恢复油总是要用的啊，原油供给少了，需求起来了，下半年不就可能涨价嘛。

所以大家才看到，上周五虽然油价看起来暴跌，但是油股却让人意外的暴涨了。

因为石油股这时候和远月相关度更高，抄底石油最好的工具也从来都是能源股，因为不存在升水和损耗。

期货从来不是抄底原油好选择，尤其对小白来说更是从来不建议碰这个东西，规则没搞清楚损失太大了。

为啥原油期货、纸原油还有很多石油ETF是不能拿来抄底原油呢？因为巨大的换月成本。

每次换月因为巨大的价差，你换一次亏一次的钱，换到最后本金都没了。

投资有个原则是不熟的东西没搞清楚规则之前不要做。如果搞不清楚底层资产是啥，那更是不要碰。

石油ETF和黄金ETF是不一样的，大部分黄金ETF是买了黄金放在自己的仓库的。

石油因为储存和期限问题，根本不会去购买实物石油，而是通过购买石油期货合约模拟油价回报。

期货只是一张买方和卖方签订的对赌合约，每个月在到期日进行自动结算。

因为石油期货每月到期，那石油ETF就需要卖出当月合约，然后买下个月的合约，这个过程叫转仓Roll。

因为两个合约价格不一样，所以转仓过程中会产生回报或者亏损，我们叫Rollyield。

假如五月合约期货价格是17，六月的价格是25，你换仓一次就亏损了8块。

我们平时新闻听到的油价不是现货价格，是当月期货的价格。

之前每次欧佩克打价格战增产，石油期货都会出现升水。

升水的意思是期货价比现货高。

原因一方面是因为石油储备充足大家不担心现货供应，另一方面是因为现货买家需要承担储存成本，所以计算这个之后期货将来的价格比现在搞。

升水的反义词是贴水，意思是期货价比现货价要低。

出现贴水的原因大多是因为减产啥的导致现货供应少，大家因为怕买不到现货愿意付出将来更高的价钱买现货。

现在产油国都在增产供应过剩，疫情又导致经济停滞没啥需求，市场处在大幅升水状态。

而且大家还有个预期，价格战不会持续太久，未来经济恢复也还要用油，价格不可能一直这么低。

所以远月期货的价格看起来比近月高很多，这就导致了每次转仓换月都会损失。

你买了个底层资产是石油期货的ETF道理也一样，每次转仓它都在亏钱。

和油有关的，凡是底层资产是石油期货的，升水状态下都是拿的时间越长损耗越大。

所以看明白了吧：这类底层资产是石油期货的产品只适合短期赌博，根本不适合投资，尤其是石油期货升水状态下。

为啥P2P还没有大规模暴雷之前我们就开始告诫大家薅羊毛要有选择，更早的一次在。

包括长租公寓暴雷前我们也说过，其实就是因为我清楚的知道它们底层资产是啥。

投资有个原则是不熟的东西没搞清楚规则之前不要做。如果搞不清楚底层资产是啥，那更是不要碰。

假如你每个月转仓换月亏损1%，一年下来油价要升13%你才能抵消换月成本。

极端例子是年原油价格大涨78%，但石油ETF的回报率只有19%。

再典型的就是买纸原油那个小伙伴，还有就是最近港股的原油ETF。

前几天油价20时候这个ETF价格是4.5，后面油价暴涨25%以后价格是4.19

再看看油股可是都涨了很多，康菲石油21都到35了，你看是不是选错标的差异巨大。

说实在的，我们从来不主张小白随便碰杠杆产品，尤其是有升贴水，损耗和交割的东西。

虽说这些都只是工具，但是很多人出手之前没搞清楚工具的规则，莫名其妙就亏钱了。

这个道理就像你是个新手小白去开饭店，我就问一句，你凭啥打败人家开了多年饭店的老司机呢？两件事虽然说的是不同领域，但道理不是一样么？

投资第一条原则就是做熟不做生，即使觉得一个新领域有巨大的机会，那也是先少量投入摸清楚规则再说。

现在各种看起来很美陷阱现在太多了，亏起来可比赚起来快的多，两眼一抹黑冲进去，当然有可能发财，但更可能的是直接就掉坑里爬不上来了。

其实这两年埋人的远不止这点东西，除了国内大家熟知的类似P2P啥的各种坑，海外的坑也不少

香港的保险柬埔寨的地，普吉岛的公寓澳洲的房，美国的教育日本的民宿都是万年深坑。

在我看来，国内就是最好的投资场所。你在一个人口14亿，年均增长6%的市场都找不到机会。

跑到海外那种人口少，低增长的地方去寻找机会不是去搞笑的嘛。

普通人跑到自己不懂的地方和领域去投资，基本就是去给人送钱的，而且是送钱上门。

我还是那句话，投资赚钱是重要，但是避坑更加重要，毕竟大家都是血汗钱啊。

之前写了两篇文章和大家讲，《为啥三四线以下的房子未来是消费品》《资产和人一样，同样会被时代淘汰》就是这个道理。

当时和大家说弄这些买了就赔钱的东西真不如稍微买点年金当存款靠谱。

我们可以富的慢一点，但要注意千万别掉坑里，因为掉坑一次爬起来太费劲了。

要不要买房？

此前，每当有人问这个问题时，我就会想起多年前还在魔都瞎混的时候，我一朋友做二房东，他每周都骑着辆电瓶车去收租，那时候网络转账不方便，即使有，他也更喜欢上门收现金，他说，人不能太闲着，一闲就废了。

有一次，我跟他一起去个老破小区，房主要收回房准备卖了，在清点时，房主问了下，“要不，你买下得了，算你便宜点，单价1.5万。”

朋友礼貌地回绝了，走下楼。小区住的都是老人家，三楼有一家还正在办白事，见此情此景，朋友笑骂，“这么破的房子还要1.5万。”

多年后，我再故地重游，打开APP查了下这个小区的房价，单价近7万了，就给朋友发了条