少数股东ROE仅为0.3%，归母ROE则为14.6%，两者差额巨大。

作者

白玉

出品｜大德财经

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1月6日，蓝光发展召开了年第一次临时股东大会。

据公告显示，这次股东大会审议的议案仅有两项，一是《关于增补公司董事的议案》，二是《关于公司拟提供对外担保的议案》。

通常来说，开年会议都会为全年发展作出某种程度的定调。

果不其然。

查阅蓝光发展年公告，自开年后几乎每一个月，公司就会发布提供对外担保的公告。

经统计，继1月份为21家公司提供64.71亿元担保、2月份为9家公司提供18.36亿元担保之后，3月17日，蓝光发展再次公告称，将为9家公司提供总计16.93亿元担保。

通过查看持股比例，在上述九家公司中，5家系蓝光发展全资控股子公司，4家为蓝光发展非全资子公司。

值得注意的是，除了成都迪康药业股份有限公司及晋宁滇池置业有限责任公司（下称晋宁滇池）外，其余七家公司的资产负债率均超过75%，甚至有五家公司资产负债率超过了90%。

而此次占用占用蓝光担保额度最大的，则是其中一家非全资公司——晋宁滇池，蓝光对其占股比例为23.1%。

都说权利与义务成正比，可是在为晋宁滇池担保一事，蓝光的操作则显得过分热情了。

晋宁滇池此次借款总金额为8亿元，蓝光为其担保借款金额为6.31亿元。蓝光对其占股比例仅为23.1%，却要为8亿借款担保78.8%的风险，这一操作令人疑惑，有媒体分析指出这一股权操作手法疑为“明股实债”。

据企查查显示，晋宁滇池控股股东云南骏苑原为蓝光旗下全资控股公司。年6月，云南骏苑发生股权变动，新城和碧桂园同时入股，形成如今蓝光、新城、碧桂园三家共同持股的局面。

一个被市场普遍接受的观点是，随着融资环境不断收紧，“明股实债”融资日趋成为房企重要融资手段之一。“明股实债”的好处显而易见：不丢失控制权的同时，还能有效降低财务杠杆，优化合并报表。

而一个更值得引起投资者